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中欧王佩基金:投资仍然需要基于基本原则的新的长期驱动力
作者:admin 发布日期:2019-02-14

   回顾2018年,该指数的跌幅超过大多数人的预期,市场悲观情绪蔓延开来。。 中国经济经历了周期性衰退、金融去杠杆化和其他内部压力,以及经济和贸易问题带来的外部冲击,这些都大大降低了投资者的风险偏好。。

   站在当前的时间点上,整体市场估值可能没有太大的下降空间,核心矛盾已经变成是否能找到明显的上升动力。 在如此大的背景下,投资路径可能已经开始被反复验证。。 在充满不确定性的市场中,从更广泛的角度看待长期问题,寻找新的长期驱动因素是更明确的投资标准。。

   宏观经济学: 2019年经济仍将面临更大的下行压力。 采购经理人指数 历史变化的趋势表明,目前的形势仍处于下行周期。

   提示:

   PMI指数在英语中被完全称为采购经理指数,这意味着中文中的采购经理指数。这是通过每月对采购经理的调查编制的指数,反映了经济变化的趋势。

   图: PMI历史变化趋势

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(注:数据来自Wind,统计间隔为2016 / 6 / 1 - 2018 / 12 / 31。) ) ) )。 )

   在经济数据背后,一个更值得注意的问题是,作为一个长期盈余国家,中国在2018年第一季度出现了自2000年以来的首次赤字,这可能表明中国的经济投资效率已经达到了必须提高的水平,中国的经济转型迫在眉睫。

   图:中国经常账户余额的单个季度值

(注:数据来自Wind,统计间隔为2001 / 1 / 1 - 2018 / 9 / 30。)。)

   我们的领导层也认识到这一点。与经济和贸易问题的起因重叠,它已经开始加速改革动力的释放,经济发展的重点已经从重量转移到质量。此外,更多的民生政策已经开始出台,包括大力降低工商业电价、控制医疗保险费用、减免私营企业、减税和其他支持措施。

   去年年底,政府逐渐释放了保持稳定的意图。尽管中国已经到了转型的关键时期,但面对复杂的经济环境,中国的经济转型方式可能不会是在清朝落魄后轻装上阵。 但是通过在一段时间内保持稳定来达到改变经济结构的目的,这可能会带来更长期的挑战。目前,可能没有一种特别有效的方式来实现稳定的经济增长,而且很有可能通过增加基础设施投资的特别债务或放松房地产来实现这一目标。

   关注经济和公司利润的长期驱动力。供应方改革解决了上游资产的基本问题,而效率改革决定了中低层企业。在接下来的几年里,我们认为股票的格局变化可能非常明显,效率和管理能力更强的公司将会胜出。

   市场策略 :历史估值较低,可与2012年市场相比

   目前,a股的估值体系已经逐步与国外接轨,特别是不同细分市场的价值基本上已经回归到15至25倍。 此外,通过过去6年定价公司( 70家公司,成熟定价)的回报,我们发现当前的估值已经达到历史最低水平,或者我们可以认为市场下行空间有限。

   图:a股定价公司的估值分析

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(注:数据来自Wind,统计间隔为2012 / 1 / 1 - 2018 / 12 / 31。)。)

   目前,a股市场的主要问题更为突出,这也表明了上涨的动力不足。2017年,核心主线将是消费升级和制造业升级,而在2018年,随着 不动产 消费行业受到可支配收入挤出的巨大挑战,而制造业的出口受到外部因素的影响,这导致整个市场的投资主线出现重大缺陷。根据相似性分析,2019年的市场可能与2012年相似,只是房地产数据暂时无法比较。 利率 金融和经济状况与当时非常相似。基于下行市场空间可能有限,我们可以考虑做一些类似于2012年的研究。。

   行业视角:关注挖掘个人股票机会,避免行业循环

   就子行业而言,从粗略的子行业来看,价值股的估值已经达到了相对较低的水平,具有相对较强的防御价值,尤其是 银行 增长率是相对确定的,但是从长远来看,它的不良率是有压力的。 在消费方面,需要避免与房地产相关的消费,而大量消费品可以被视为分配方向;在增长领域,创新需要专注于发掘个股的机会。 需要避免周期性行业。

   从细分行业的角度来看,最有希望的是服务业,这符合效率提高的方向。服务行业的公司覆盖了广泛的领域,几乎覆盖了所有行业,主要是通过优秀公司的管理产出来实现效率的提高。此外,在创新的方向上,我们应该注重内涵价值的创新,注重以车辆联网为重点的人工智能领域,以及核心技术能力强的公司。

   摘要: 投资仍然基于基本面。 需要新的长期驱动力。

   2019年股票市场需要新的长期推动力。首先,投资仍然基于基本面,以低波动性、高股息和稳定的需求品种为底线,寻找长期增长方向;第二,经济和贸易问题在中长期内使经济发展模式发生了重大变化。内源性长期驱动力受到了干扰。然而,经济和贸易问题可能不再是2019年主导市场格局的核心问题。如何改善国内经济问题将成为核心。 第三,经济仍有停滞的可能,应该关注新的稳定局势。