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国际金融危机:银行资产的浓度迅速上升膨胀的气泡
作者:admin 发布日期:2019-04-07

   “中国金融” | 国际金融危机后,“意外”

  作者:朴方蚝田委虹

  2008年全球金融危机等一系列危机救助和刺激政策,大量的金融监管改革,于水火之中挽救市场和制度后,。这些举措的目的是为了防止金融危机重现。2018年,危机年后,即,金融市场的发展趋势似乎呈现出令人吃惊:虽然去杠杆化进程的不断推进,但是全球债务问题日益严重,债务占GDP的比例已经超过了危机前的水平; 虽然金融监管改革,以防止“太大而不能倒闭”,但银行集中度逐步提高,规模还在不断增长影子银行扩张; 虽然逐渐退出量化宽松政策,但其后续效应持续发酵,全球资产价格泡沫的积累; 尽管主要经济体实行严格的金融监管改革,但世界上最大的经济体,美国开设了金融管制放松的新时期。这似乎违背了几十年的推进一系列金融改革的心态,许多发人深省事故。

  全球传统银行增长的浓度

  国际金融危机发生后,世界各国加强对金融服务的审慎监管,从宏观和微观两个层面,构建一个全面而严格的监管制度。加强全球金融市场环境的金融监管发生了变化,使得一些小银行的竞争力弱的将被淘汰。金融稳定理事会(FSB)发布的报告显示,金融危机后,银行在大多数国家的数量都出现的现象有所下降,这是市场竞争的强有力的监督之下的结果。

  与此同时,全球金融行业的集中度也出现上升趋势。除中国外,主要发达国家和银行的新兴市场国家的浓度有上升的趋势。在美国,欧盟,发达国家和地区的代表,上涨银行业的集中度是银行危机和强烈的负面影响,各兼并,收购的结果,监管措施; 在印度,巴西,由新兴市场国家和地区为代表,银行的浓度上升归因于少数现有的金融体系,银行,而这些银行已在过去十年中稳步发展。而在中国,由于金融市场改革,农村信用社改制,农村商业银行和降低银行业的浓度。

   银行业浓度的增加带来了很大的冲击:首先,增加集中在少数银行信贷资源的集中,大银行机构产生更多的“太大而不能倒”的风险越来越大; 其次,银行集中度太高,因为在银行竞争中的差异会阻碍产业结构的优化,将能够更好地满足不同层次企业的信贷融资的需求。

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  影子银行的规模增长迅速

  欧洲等国家和地区在应对衰退所导致的,量化宽松的货币政策在经济危机的影响,大量的流动性被释放,迫切需要寻找资金的投资标的。强有力的监督大量的资金涌入影子银行,影子银行资产导致全球规模的不断扩大。据FSB发布的“2017年全球监测报告影子银行”的统计,截至2016年底,29个经济体的资产缩小影子银行45。$ 2兆,增加了7.6%。大多数国家都在同一时期GDP增长的影子银行的增长速度。这里狭窄的影子银行是指以信用中介有期限错配,流动性风险,信用风险转化率和高杠杆和其他非银行机构可能威胁金融稳定。影子银行到商业银行的资金增加,已成为增长的驱动力之一,在影子银行的规模。

  目前,非银行的影子银行信贷业务的规模仍然处于扩张阶段,影子银行风险的担忧本身。虽然传统商业银行的规模比影子银行的大部分国家和地区要大得多,从商业银行的影子银行,但是更多的资金,增加协会与商业银行,实体经济的程度,构成了一个日益复杂的金融网络协会。同时,影子银行和商业银行由于相似的经营者形成共同风险敞口。在2008年全球金融危机的教训表明,风险单点受网络,共同暴露相关传播,它演变成系统性风险,最终转移到实体经济损失。影子银行的潜在风险不容小觑。

  激增的债务

  为了应对金融危机带来的不利影响,在不同程度上,我们采取了世界主要国家和地区在积极的财政政策为主导的刺激政策,导致全球债务水平的迅速增加。据国际金融研究所的统计数据(IIF),为2018年第一季度,全球债务为$ 24.7万亿,占全球GDP的318%,超过危机水平。

  从债务结构,在发达国家的政府债务大幅增加的债务规模增长的主要动力,但家庭部门的负债率有所下降。

  发达国家的量化宽松政策和长期低利率实施积极的财政政策创造有利条件。自危机爆发以来,兴起于发达国家的一般政府债务。虽然发达国家自身的经济实力和国际储备货币的地位,主权债务危机的几率不高,但过高的政府债务将限制空间的财政政策的实施,当经济下行,政府赤字难以引进的高利率强大的财政政策来刺激经济的政策空间受到严重影响。

  与发达经济体,金砖四国作为新兴经济体的代表,家庭(除南非外,家庭部门),政府和非金融企业部门的债务水平被认为显著上升趋势。当全球流动性充裕,新兴经济体经济增长的良好势头,欧债危机不会导致报销。在经济不确定性增加,国际市场流动性收紧的环境下,债务水平和部门在新兴经济体的经济持续的高速增长,最终会导致体力下降,减少了国家的主权债务的可持续性。具体的传导路径体现为:在全球流动性收紧的背景下,各国的更高的政府债务水平预计将造成不良债券市场的投资者,提高单产债务国,而债券收益率和金融市场的基准利率,债券收益率上升在上升市场利率将导致金融,企业融资成本增加,导致对经济增长产生负面影响。与此同时,家庭部门债务的巨大规模将挤走消费,而不是债务金融企业部门将抑制企业投资意愿不利于企业投资和消费在拉动经济增长中发挥作用。

  自2015年底,美国开加息的过程中,全球流动性开始收紧保证金,新兴经济体的负面影响可能会迎来面临资本外流,货币贬值等风险。由于新兴市场的主权债务的结构,外债比例较高,主权债务风险将不可避免地导致主权货币贬值的还款。自2018年,上级政府外债土耳其,阿根廷,印度等新兴市场国家,均出现了主权货币贬值的现象,经济面临动荡的新兴市场国家和全球金融市场。

  资产泡沫的迅速膨胀

  由于全球量化宽松政策在发达国家,国际金融市场流动性充裕。在繁荣的低挥发性的全球金融时期,推动资产价格泡沫的积累。投资周期长是从实体经济不同,A股市场和房地产市场作为虚拟经济的代表,其短周期,高收益特性的低投资收益的特点,吸引了大量资本进入。事实上,近十年维持量化宽松政策,导致超出其内在价值,大量的资产泡沫的形成,过度的金融现象较为严重的资产价格。由于国际金融危机的影响,约占GDP的世界股上市公司的总市值继续上升。与股票,例如,在2001年,当时互联网泡沫,上市股票与GDP之比高达140%的公司的总市值; 当危机爆发时,接近80%的指标。截至2017年,该指数高达166%,超过之前的互联网泡沫和金融危机后的值。

  资金的涌入也导致了国家流动性泛滥,新兴市场。通过量化宽松的陪同下,大量美元流入新兴市场国家的外国直接投资,债务和股权投资的形式,在新兴市场国家造成经济过热,虚假繁荣的现象。除了房价的股市资产泡沫的新兴经济体也出现大幅上涨。泰国和土耳其,例如,2007年至2018年,泰国从92房价指数。6个上升到137.8,而在土耳其从100新房价格指数。5个上升到182.3。新兴经济体,金融市场结构本身不健全,存在金融脆弱性内生的问题。由于缺乏多层次的资本市场,市场对这些国家的深度是有限的,它不可能是外部冲击的能力及时有效的反应,从而导致货币超发,物价飞涨等问题,导致金融市场动荡。

  美国的“放松管制”的过程

   国际金融危机发生后,国际社会的重塑和改进监管框架的承诺:G20成立的国际组织FSB的宏观审慎监管为全球金融稳定,促进协调以及不同监管机构之间的信息交流; 由巴塞尔银行监管委员会颁布和修订“巴塞尔协议III”; 欧盟成立了一个欧洲系统性风险委员会; 英国新的金融政策委员会,以监视系统性风险。

  然而,由于2017年,美国率先踏上的道路“放松管制”。2017年6月,由代表金融选择法案在众议院‘提出撤销‘沃尔克规则“系统重要性银行的取消,”生前遗嘱‘; 2018年3月,众议院和参议院必须促进通过经济增长’放松管制要求和消费者保护法“; 2018年5月24日,美国总统正式签署立法特朗普,完成了”多德 - 弗兰克法修订“的。修订后的 - 的“多德 - 弗兰克法案”的主要内容如下:一,公认的标准,系统重要性金融机构的资产从$ 50十亿$ 250十亿增加; 第二,要在不到10个十亿银行的美元交易,贷款和资本要求的资产规模放松,银行资产低于阈值将会从更严格的压力测试和资本要求的限制; 第三,放宽监管要求抵押贷款。

  美国金融监管的调整,将放松对小企业的银行和社区银行的限制,减少他们的监管负担,加大对银行信贷的势头在短期内将是利于美国加大对中小企业的支持。但低于从压力测试的银行的门槛,放宽其自营交易的条款,这无疑增加了银行的高风险贷款和高风险的投资产品,导致积累的潜在风险在长期。如何权衡的利益和风险“放松管制”,将掀起全球“放松管制”的狂热仍有待观察。

  发达经济体,通胀继续保持低位

  经典的经济理论认为,温和通胀有利于缓解就业机会和促进经济增长。但自2014年,通货膨胀率在世界主要经济体继续由央行设定的目标之下,或呈现明显的下滑趋势,经济增长,就业的关系发生显著偏差,相反各国采取扩张性政策在危机之后刺激经济记。

  缺乏经济增长的核心动力,人口老龄化,有效需求不足引起的低通货膨胀的主要原因等问题的。有两种方式可以将全球经济增长产生不利影响通货膨胀保持低位:第一,持续的低通货膨胀率在一些经济可能滑入通缩。日本的实践表明,通缩会抑制投资和消费的有效需求,降低金融体系的效率,资本配置,严重危害经济增长。在这个过程中,中央银行治理的有效性不高通缩,通缩将是一个艰难的过程。其次,持续的低通货膨胀将加剧经济增长的脆弱性。低通货膨胀,社会劳动工资较低,拖累消费需求,导致企业利润下降。第三,低通货膨胀率也限制了货币政策,以促进经济增长的效力。在低通货膨胀,一些国家或地区的央行需要继续采取非常规货币政策以刺激经济,但政策的效果将是“零界”限制。这个过程持续时间长,无疑会抑制货币政策的正常化进程。如何应对未来的经济增长,低通货膨胀环境,已成为主要经济体的思考和亟待解决的主题。■